行业资讯
下半年如何投资私募：配置以偏向性战略为主
展望下半年 ，考虑到股票、债券市场都保存投资时机 ，而股票市场在调解之后的赢利时机可能更大 ，私募组合配置应以偏向性战略为主。在结构上 ，三季度可以重点配置债券战略产品 ，四季度重点关注股票战略产品 ，宏观与治理期货战略则作为增补
截至5月30日 ，在股票市场震荡走弱、债券市场由熊转牛的配景下 ，今年以来种种私募、券商产品平均业绩大都取得正收益。从种种战略的比照来看 ，宏观战略与治理期货大放异彩 ，前5月平均收益高达13.48%。
海通证券体现 ，展望下半年 ，考虑到股票、债券市场都保存投资时机 ，而股票市场在调解之后的赢利时机可能更大 ，私募组合配置应以偏向性战略为主。在结构上 ，三季度可以重点配置债券战略产品 ，四季度重点关注股票战略产品 ，宏观与治理期货战略则作为增补。
上半年“宏观战略”与“治理期货”大放异彩
海通证券数据统计显示 ，今年上半年(截至5月30日)在股票市场震荡走弱、债券市场由熊转牛的配景下 ，种种私募、券商产品平均业绩大都取得正收益。从种种产品的收益率排序来看 ，从高到低划分是私募宏观战略与治理期货产品、私募债券战略产品、私募相对价值套利产品、券商债券型产品、券商相对价值套利产品、券商股混型产品、私募TOT产品、私募股票战略产品、券商FOF产品。
从种种战略的比照来看 ，宏观战略与治理期货独吞鳌头 ，凭借最辽阔的投资规模以及多空双向投资的灵活优势 ，前5月平均收益高达13.48%。享受牛市收益的债券战略也取得较好收益 ，私募、券商划分取得4.67%、2.79%的平均收益。相对价值战略继续体现稳定收益特点 ，尽管4、5月份大都产品净值回落 ，但由于1、2月份积累的较高收益 ，前5月累计收益仍有2.51-3.83%。受股票市场总体走弱拖累 ，股票战略普遍体现不佳 ，仅有券商股混型勉强取得正平均收益 ，私募股票战略、私募TOT、券商FOF平均收益均为负 ，受公募基金跌幅较大影响 ，券商FOF排名垫底。
从私募与券商的比较来看 ，在债券战略、相对价值套利、组合基金三类战略上 ，私募全部战胜券商产品 ，仅在股票战略领域 ，私募落后于券商。我们认为 ，在偏向性战略上 ，私募的业绩弹性要高于券商 ，这导致在股市、债市走弱时 ，私募跌幅会大于券商 ，但在股市、债市走牛时 ，私募的涨幅也会更高 ，但从恒久业绩看 ，私募的优势就会体现 ，恒久业绩会好于券商。在非偏向性战略领域 ，私募的人才优势、激励机制优势使得其业绩始终优于券商。
下半年配置以偏向性战略为主
展望下半年 ，海通证券判断 ，股票市场泛起先抑后扬花样 ，而债券市场在强劲上涨后仍有上升空间。落实到私募产品的组合配置上 ，考虑到股票、债券市场都保存投资时机 ，而股票市场在调解之后的赢利时机可能更大 ，下半年组合配置应以偏向性战略为主。在结构上 ，三季度可以重点配置债券战略产品 ，四季度重点关注股票战略产品 ，宏观与治理期货战略则作为增补。别的 ，相对价值战略建议适当配置。
股票战略产品方面 ，鉴于2014下半年股票市场有望先抑后扬 ，在调解之后有望迎来较好投资时机 ，因此 ，股票战略产品仍将是下半年重点投资工具 ，但介入时点可在调解历程中逐步加仓 ，在四季度加大配置。其次 ，由于私募的股票投资能力明显优于券商 ，因此股票战略产品中 ，重点配置私募产品。再次 ，考虑到市场拐点判断对下半年股票投资较为重要 ，因此 ，仓位灵活的选时型私募值得关注 ，别的 ，由于经济转型期主题投资将始终活跃 ，因此 ，擅长主题投资的私募也值得重点关注。
宏观战略与治理期货产品方面 ，该类产品可在股市、债市、商品期货等种种市场寻找投资时机 ，且可进行多空双向投资 ，在任何市场情况下都是较好的组合配置标的。不过宏观战略产品数量仍较少 ，且规模普遍不大 ，因此建议优选历史业绩较长、业绩延续性较好的私募 ，作为偏向性战略的增补。
相对价值套利产品方面 ，首先 ，下半年股票市场剖析水平相比去年将明显降低 ，阿尔法战略的收益空间将被收窄 ，事实上今年3、4月份相对价值产品普遍净值下滑就是由市场作风转向大盘股所致 ，因此 ，下半年相对价值产品的投资吸引力将有所下降 ，建议做适当配置 ，以平滑组合净值波动。其次 ，在相对价值战略中 ，私募的业绩水平明显好于券商 ，因此 ，可考虑优先选择私募产品。
债券战略产品方面 ，首先 ，尽管债券市场后续仍有上涨空间 ，但在连续反弹后 ，赢利空间可能将逊于上半年 ，因此 ，债券战略产品不作为恒久持有 ，建议在四季度适当降低配置。其次 ，券商资管在债券战略上的产品数量、历史业绩长度都要明显多于私募 ，但私募债券产品在牛市中的业绩更优 ，因此 ，建议券商、私募债券型产品均衡配置。最后 ，考虑到债券市场在连续上涨后下半年波动可能会加大 ，建议关注风控能力更强的治理人。
来源：上海证券报